Группа высокочастотных трейдеров, маркет-мейкеров и поставщиков услуг, называющих себя Коалицией модернизации коротких волн (SCM), обратилась к Федеральной комиссии по связи с просьбой предоставить доступ к коротковолновому диапазону радиочастотного спектра, стремясь сократить критически важные миллисекунды на передачу данных между основными финансовыми секторами.
Я не эксперт в обсуждениях FCC, но чтение комментариев из общественного обсуждения показывает, что SCM хорошо финансирует профессиональную прикладную деятельность. Полоса, которую хочет SCM, в настоящее время используется любительскими станциями, а именно - гражданский диапазон и любительское радио, а также федеральными агентствами, включая Береговую охрану США и Федеральное управление гражданской авиации, а также имеет ряд нишевых технических применений. Хотя многим нынешним пользователям не нравится идея допускать высокочастотных трейдеров в свою сферу деятельности, они не кажутся организованными или хорошо финансируемыми, а их возражения кажутся спекулятивными по сравнению с блестящим профессиональным исследованием, утверждающим, что HFT (ВЧ-трейдинг) не будет мешать нынешним пользователям. Моя любительское предположение заключается в том, что все это пройдет проверку FCC, что заставило меня задуматься о последствиях для рынка.
Подробный технический анализ радиочастотного спектра в петиции SCM контрастирует с несколькими словами, упомянутыми для защиты общественных интересов. SCM утверждает, что использование коротких волн сделает рынки более ликвидными и эффективными. Это спорное утверждение. Короткие волны ускорят передачу данных между биржами, что сделает глобальную финансовую систему более «тесно связанной». Рик Букстейбер в своем бестселлере «A Demon of Our Own Design» утверждал, что именно тесная связь является причиной финансовых катастроф.
Сегодня, например, может потребоваться десятая доля секунды, чтобы торговля в Чикаго повлияла на торговлю в Лондоне. Это не просто задержки передачи, но и время, необходимое для декодирования информации и ее интеграции в базы данных, что является движущей силой торговли. Ущерб в результате внезапного краха, системного сбоя, кредитного коллапса или другой проблемы в Чикаго не возникает мгновенно. Десятая доля секунды — это немного для человека, но компьютеры могут выполнить за это время большой объем работы, а схемы автоматического отключения, средства защиты от сбоев и другие меры предосторожности могут сработать, чтобы не дать локальным проблемам вызвать глобальные катаклизмы. Если SCM сократит это время с десятой до двадцатой доли секунды, это может ухудшить ситуацию, а не улучшить ее.
С другой стороны, плотные связи более эффективны. Также есть возможность возникновения проблем из-за рассинхронизации конечных точек. SCM, возможно, права, что более быстрые потоки данных будут лучше. Но похоже, они просто невнимательно изучили этот вопрос.
Здесь определенно будет несколько важных соображений для всех инвесторов, но я должен добавить немного основ физики. Радиочастоты измеряются в герцах или циклах в секунду, а частоты от 3 до 3 триллионов герц используются в коммерческих целях. Низкочастотные радиоволны требуют меньше энергии и проходят большее расстояние, прежде чем затухают, но имеют меньшую полосу пропускания. Таким образом, низкие частоты хороши для отправки небольшого количества данных на большие расстояния, а высокие частоты хороши для отправки большого количества данных на короткие расстояния.
Пентагон может использовать частоту 3 герца, чтобы убедиться, что его глобальная сеть подводных лодок в порядке, а медицинское устройство визуализации может использовать частоту 3 триллиона герц, чтобы выстроить трехмерное изображение вашего тела в нескольких дюймах от передающего устройства.
SCM ориентируется на средний диапазон частот от 2 до 25 миллионов герц (2 - 25 МГц). Его свойство заключается в том, что радиоволны могут отражаться от ионосферы сверху и от [земной] поверхности снизу, неся информацию далеко за горизонт. Радиосигналы в этом диапазоне могут соединить Чикаго с Шанхаем без ретрансляционных станций, необходимых для высокочастотных сигналов, или без задержек, вызванных стекловолокном в оптоволоконных кабелях или системах спутниковой передачи. Это может означать экономию порядка 50 миллисекунд — или одной двадцатой секунды — по сравнению с трансконтинентальной [магистральной] связью.
В первое десятилетие HFT, с середины 1990-х до середины 2000-х, люди сражались за микросекунды — миллионные доли секунды. В те дни HFT работали на отдельных биржах и размещали свои серверы рядом с серверами бирж. Если ваш кабель на несколько футов короче, чем кабель соседнего сервера, это может означать, что вы получили сделку, а другой HFT — нет, даже с сигналами со скоростью света.
Однако после 2008 года маркет-мейкеры HFT стали все больше интересоваться кросс-биржевой торговлей, используя данные из Чикаго для совершения сделок во Франкфурте и Шанхае. Гонка в этой области, описанная в книге Майкла Льюиса «Flash Boys», идет на миллисекунды, а не микросекунды. Огромные затраты были предприняты для сокращения времени передачи, и SCM является последним звеном в череде этих попыток.
Коротковолновая связь имеет недостатки. Во-первых, это низкая пропускная способность: вы не можете передавать полные листинги сделок, а только простые сигналы вроде: «ФРС повысила ставку на 0,25 базисного пункта» или «Акции Apple только что упали на 3 пункта». Во-вторых, это ненадежность. В спектре много шума от естественных радиоисточников, поэтому сигналы теряются, и вам приходится постоянно переключать частоты, чтобы найти свободный канал связи.
Коммерческие производители заявляют о надежности на уровне 85%, но мой личный опыт показывает, что это оптимистичная оценка. Наконец, безопасность является проблемой, поскольку перехватить сигнал дешево и легко, а низкая пропускная способность делает сложное шифрование непрактичным. Тем не менее, провайдеры работают по экспериментальному разрешению FCC с 2020 года и заявляют, что решили эти проблемы, и их клиенты, похоже, с этим согласны.
Благоприятный эффект заключается в том, что некоторые ВЧ-трейдеры будут платить за передачу посредством коротких волн и получать часть денег от фирм, которые не инвестируют, в целом не внося изменения в рынки, но делая их немного более эффективными и быстрыми. Взвешенное мнение состоит в том, что передача посредством коротких волн увеличит ликвидность в смысле более быстрого исполнения для конечного инвестора при меньших заявленных спредах спроса и предложения, но на самом деле приведет к высоким общим транзакционным издержкам из-за неблагоприятных движений рынка. Существует мнение, что более тесная связь финансовых рынков приведет к следующему финансовому кризису.
У меня нет твердого мнения по этому вопросу, но было бы хорошо, если бы люди, предлагающие данные изменения, и регулирующие органы, рассматривающие их, имели такое мнение и дали нам разъяснения.
Источник: Bloomberg
Компонент комментариев CComment